在6月跳过一次加息之后，美联储在7月的议息会议上决定加息25个基点。美国联邦基金利率目标区间上调至5.25%至5.5%之间，创22年来最高水平。美联储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，目前尚未对未来的加息作出任何决定，将根据未来的数据再做决定。
　　穆迪投资者服务公司全球主权风险部董事总经理Marie Diron在接受《全球财经连线》独家专访时表示，这对美联储而言的确是一个艰难的决定。“目前存在一种风险，即货币政策紧缩力度不够，劳动力市场状况对通胀起着主导作用，进而导致通胀高于应有水平。或者，货币政策紧缩力度过大导致经济出现比预期更为严重的收缩。”
　　Diron预计，今年美联储可能会再度加息，但是需要密切关注美联储议息会议的动态与经济数据。
　　紧随美联储的脚步，欧洲央行宣布加息25个基点。Diron指出，欧美央行收紧货币政策已经令对利率上升敏感的行业承压。因此，她预计下半年美国经济可能出现衰退，欧洲经济也不排除衰退的可能性。亚洲则将实现相对温和的持续增长，因为亚洲各国政府的货币政策与财政政策相对稳健。
　　上半年经济放缓符合预期
　　《全球财经连线》：站在年中，请你回顾一下今年上半年全球经济的表现。
　　Marie Diron：总体而言，上半年美国和欧洲的经济活动有所放缓，亚洲经济活动放缓幅度可能较小。从行业来看，对利率上升敏感的行业都已经放缓。与此同时，劳动力市场也正逐步调整。
　　《全球财经连线》：上半年有没有哪些时刻令你出乎意料？
　　Marie Diron：我们预计经济会放缓，而且我们在去年的预测中就已经提到这一点。整个情况与预测大致相符。如果有什么令人惊讶的内容，那就是劳动力市场相当有弹性。尽管劳动力市场正在调整，但是美国、欧洲与亚洲的失业率都普遍较低。
　　《全球财经连线》：通胀和利率如何影响穆迪进行评级？
　　Marie Diron：通胀和利率与评级关联非常大。目前全球主要央行正在收紧货币政策，这对借贷成本产生了影响。而房地产、建筑业、资本密集型制造业等对利率上升比较敏感的行业都正在进行调整。因此，从评级角度来看，我们关注那些面临高融资需求、高借贷需求且可能无法获得可负担融资的问题。这是我们看到出现压力迹象的领域，而且我们也正做出相应决定。
　　《全球财经连线》：目前全球经济面临哪些不确定因素及下行风险？
　　Marie Diron：我们的确认为经济前景面临下行风险。 在各行各业中，我们也将一些行业前景评级定为负面，主要出于三个原因，一是在长期低利率之后，货币政策收紧的整体影响存在一定不确定性；二是多变的全球地缘政治关系的前景与影响难料；三是企业对多变的全球地缘政治关系的适应程度存在不确定性。
　　银行业危机不会重演
　　《全球财经连线》：上半年银行业危机令全球震惊。你如何评估美国和欧洲的金融体系？
　　Marie Diron：由于美国地区性银行事件和瑞银收购瑞信事件，我们全面审视了银行业。我们评估一些机构出现金融动荡迹象，是因为受对利率紧缩的风险敞口驱动叠加储户行为的急剧变化。储户以前所未有的速度取出存款，这是非常惊人的。不过，我们认为危机仅在某些机构发生，并非行业普遍现象。因为在全球金融危机之后，银行业的确改善了贷款和处理周期和利率的方式，这将夯实它们的基础。
　　《全球财经连线》：银行业危机会再次发生吗？
　　Marie Diron：我们不认为银行业危机会再次出现。我们不排除小型银行和个体银行会面临压力。我们也采取了一些评级措施以反映这一点。当利率上行时，银行可能被迫出售部分资产并面临存款迅速外流的风险时，因此这些小型机构可能会面临压力，但我们认为这不会影响整个行业。
　　美联储加息对大型新兴市场国家影响有限
　　《全球财经连线》：此前一份报告显示新兴市场的信贷条件深受美国影响。这种趋势会持续吗？为什么？
　　Marie Diron：新兴市场是一个非常宽泛的术语。在我们的主权评级中，新兴市场涉及100多个国家。这些国家的确对美联储的决定很敏感，因此货币政策紧缩会传导至新兴市场。另一种体现其对货币政策敏感性的方式是通过汇率，因为新兴市场往往拥有以美元计价的债务，尤其是政府债务。我们的判断是，像印度、墨西哥、巴西和南非这样的大型新兴市场国家具有稳定性，因为这些国家能制定可靠的货币政策与财政政策，这的确有利于它们抵御风险。而较小型和低收入新兴市场经济体将面临紧张的信贷状况，特别是近年来大量借贷且正面临严峻融资环境的国家。在这种情况下，我们的评级会相对较低以反映其潜在违约风险。
　　《全球财经连线》：正如你提到的，新兴市场范围非常广。我们可以更聚焦地谈谈亚洲新兴市场国家，比如斯里兰卡或其他国家？
　　Marie Diron：我先前对比了一些大型新兴市场国家。对于亚洲的大型新兴市场国家，如印度、印度尼西亚、菲律宾，我们给予的评级是Baa3或Baa2，表示稳定。不过，其他一些亚洲主权国家面临压力。巴基斯坦的评级为Caa3，而斯里兰卡几年前出现过违约。这些是近年来从不同来源大量借贷的国家例子。然而，这些借贷来源如今已不可再用，或借贷成本极高。当前，斯里兰卡正经历债务违约，巴基斯坦没有违约并获得了国际货币基金组织的贷款，但我们将继续密切关注政府如何满足其债务要求。
　　预计中国经济增长将继续保持强劲
　　《全球财经连线》：在对一个国家的主权信用进行评级时，主要考量哪些因素？
　　Marie Diron：这是个好问题。我们对全球143个国家进行评级，涵盖了各类主权国家。为了确保我们评级的准确性和可比性，我们必须根据相同的标准和方法对所有国家进行评级。我们有一套基于我们对主权信用驱动因素经验所建立的全球通用方法论，包括四个方面的主要因素。第一，经济实力。经济实力越强，政府就越能真正依靠经济以最终提供服务。第二，体制和治理实力。我们发现这是一个非常重要的因素，即国家如何决策、决策的透明度如何。第三，财政实力，即政府的财政状况。如财政的健康状况、债务负担及成本情况、债务的组成架构，债务计价的货币。第四，潜在的突发风险和事件，即评估你刚才提到的银行业风险、流动性风险、以可负担的成本获得融资的难易度、国内或国外的政治环境风险、国际收支平衡和外部脆弱性风险。
　　《全球财经连线》：下半年穆迪如何对中国的主权信用进行评级？
　　Marie Diron：我们对中国的主权信用评级为A1，评级展望为稳定，这是一个反映经济实力的高评级。中国的经济规模非常庞大并一直保持强劲的增长势头。我们预计该增长将继续保持强劲，尽管不会像过去那样高。A1评级的另一原因是中国的制度有利于做出有效决策，尤其在货币政策方面，也包括财政政策。未来6个月我们将继续关注中国经济增长速度。在年初放宽入境政策之后，中国国内经济正在进行调整。我们也在观察调整的情况。特别是在人口老龄化情况下，中国经济的中期发展以及经济将如何应对并适应这一趋势。我们也在关注与地方政府财政相关的话题。中央政府和地方政府之间存在责任分工。在过去一年左右的时间里，我们在不同省份的地方层面看到了财政压力的迹象。因此，我们正在关注压力的强度、扩散情况以及为应对财政压力所找到的解决方案和提供的财政资源。
　　美联储可能继续加息
　　《全球财经连线》：美国核心通胀率依旧在高位。那么，美国通胀何时会进一步下降？
　　Marie Diron：我们预计最新数据是相对积极的。美国通胀率下降的速度可能比金融市场预期的更快。我们认为整体通胀率会逐步下降，但其速度可能会较慢，特别是在劳动力市场仍相当紧张的情况下。美国最新失业率为3.6%，从任何标准来看都非常低。尽管创造就业机会的步伐有所放缓，但是劳动力市场仍相对强劲。因此，这或将阻碍通胀下行。
　　《全球财经连线》：在劳动力市场吃紧、通胀居高不下、经济面临下行压力的情况下，美联储表现如何？
　　Marie Diron：这对美联储而言的确是一个艰难的决定。目前存在一种风险，即货币政策紧缩力度不够，劳动力市场状况对通胀起着主导作用，进而导致通胀高于应有水平。或者，货币政策紧缩力度过大导致经济出现比预期更为严重的收缩。因此，这是一个相当复杂的平衡点。我们预计美联储将在今年再加息几次以真正解决通胀预期问题并确保通胀率真正稳定在美联储期望的水平上。
　　《全球财经连线》：你认为美联储还会加息几次？两次还是三次？
　　Marie Diron：我们一直在说美联储可能会再加息两次。但是，我们需要从一次次议息会议和所发布的数据中，密切关注美联储的决定。
　　《全球财经连线》：一些专家认为美国债务上限协议忽略了美债“定时炸弹”。你对此怎么看？
　　Marie Diron：这是个好问题。我们将债务上限和未来政府债务路径分开来看。美国债务上限是短期决定。美国政府6月做出决定，将债务上限推迟两年左右。这意味着政府现在可以满足其偿债要求并提供一定的稳定性和可见性。但在我们的预测中，我们认为政府的债务负担将继续增加。美国政府连续财政赤字导致债务负担年复一年地加重，这是我们在评分时考虑的因素。过去几年的主要变化不是债务负担和负债趋势，而是债务成本。与其他国家相比，美国利率较高，收入基础相对较窄，因此债务可负担性，即用于利息支付的收入比例有所减弱。我们也预计这种情况将延续，所以我们正在关注本届和未来政府将如何处理这一问题。
　　《全球财经连线》：美国债务上限问题持续时间比之前更长。为什么穆迪没有下调美国主权信用评级？
　　Marie Diron：你说得没错。解决方案和所有协议都达成得相对较晚，基本在临期前几天才完成。我们对此有所预料。从年初开始，我们就已经预期在当前美国政治分裂的环境下达成协议将非常困难。话虽如此，我们也希望能达成协议以避免违约。在过去的一段时间里，我们也在非常密切地关注协商进度。我们没有下调美国评级是因为事态发展符合预期。虽然达成时间较晚，但最终两党还是达成协议。
　　欧美不排除经济衰退的可能
　　《全球财经连线》：英国的通胀情况如何？
　　Marie Diron：事实证明，英国的通胀具有粘性，将在更长时间内保持在较高水平。对比不同国家，我认为美国的通胀主要是由劳动力市场紧张和就业率高涨的需求驱动。而欧洲的通胀主要是由去年的供给冲击、能源冲击和食品价格冲击导致。英国则两者兼有，既有需求压力，也有供给压力。因此，在某种程度上，英国解决通胀压力可能会更为困难，这意味着该国通胀将在更长时间内保持高位。我们也不认为英国的通胀能在今年下半年降到与美国类似的水平，或将持续到明年。
　　《全球财经连线》：经济衰退会发生吗？
　　Marie Diron：在我们的预测中，美国经济的确会出现衰退。我们认为这将在今年下半年变得更加明显，因为利率上行已经开始令那些对利率敏感的行业承压。这是我们近一段时间以来的预测。到目前为止，数据似乎也支持了这一预测。欧洲经济则更加多样化。德国等经济体可能会出现零左右的增长，欧洲其他地区经济可能略有正增长，但整体的增长也在零左右。因此，我们不能排除经济衰退的风险，但这也有可能不会发生。
　　《全球财经连线》：与美国相比，欧洲经济状况似乎更为困难。欧洲央行和英国央行的货币政策应该走向何方？
　　Marie Diron：我们预计各国央行都会进一步提高利率。它们处于经济周期的不同阶段。欧洲央行可能会再加息几次，英国央行可能需要采取进一步措施，因为高通胀率或将延续到明年。
　　亚洲将实现相对温和的持续增长
　　《全球财经连线》：你能否展望一下2023年下半年的全球经济前景？
　　Marie Diron：总体而言，我们预计二十国集团在2023年的GDP平均增长率为2%，在2024年也为2%左右。这对于全球而言是一个相对较低的经济增长，反映了我们先前讨论的美国和欧洲面临的情况。新兴市场表现更好，也更有韧性，但同样我们也预计其不会恢复到新冠疫情前的高增长率。
　　《全球财经连线》：经济增长的主要驱动力有哪些？
　　Marie Diron：目前利率上升周期仍存，也还在影响经济。劳动力市场也正因利率变化而调整。广泛而言，受新冠疫情和俄乌冲突后的能源和粮食价格冲击的影响，我们认为经济仍在调整之中。这的确动摇并影响了各行各业。不过，积极的信号是被破坏的供应链正在恢复。因此，我们看到供应链瓶颈迹象减少，有利于经济复苏。
　　《全球财经连线》：哪个地区会表现更好？
　　Marie Diron：总体而言，亚洲的抵御能力相对较强。通胀率没有像欧洲或美国那样大幅上升，这意味着亚洲国家的央行不需要大幅提高利率。除了我们之前讨论过的斯里兰卡和巴基斯坦，各国政府财政状况总体相对稳健。因此，各国政府能在必要时提供支持。这一系列因素都有助于亚洲实现相对温和的持续增长。
（文章来源：21世纪经济报道）